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從嚴(yán)監(jiān)管 穩(wěn)中向好(2)

三大領(lǐng)域從嚴(yán)監(jiān)管

1.房地產(chǎn)市場從嚴(yán)監(jiān)管

房地產(chǎn)終端需求增速回落。2016年房價(jià)大幅上漲之后,北京、上海、廣州、深圳、合肥、蘇州、廈門、武漢、杭州、南京、廊坊、濟(jì)南、福州等地加強(qiáng)了房地產(chǎn)限購限貸政策,商品房銷售增速回落。1-5月份,商品房銷售面積同比增長14.3%,增速比1-4月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。

為了防止地價(jià)飛漲,政府針對房地產(chǎn)公司推出了一系列融資限制政策,房地產(chǎn)供給側(cè)指標(biāo)增速小幅回落,總體上仍保持較高增速。2017年1-5月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長8.8%,增速比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長5.3%,增速比1-4月份回落2.8個(gè)百分點(diǎn);土地成交價(jià)款3036億元,增長32.3%,增速回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。

2.雙支柱宏觀金融調(diào)控框架維護(hù)金融安全

2017年穩(wěn)健中性貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管搭建出雙支柱的宏觀金融調(diào)控框架,為維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全發(fā)揮了重要作用。(1)從嚴(yán)監(jiān)管推進(jìn)金融去杠桿。從2016年四季度開始,金融“嚴(yán)監(jiān)管”的態(tài)勢逐漸顯現(xiàn),年末央行加強(qiáng)MPA考核標(biāo)準(zhǔn),將表外理財(cái)納入廣義信貸的考核體系。2017年以來,為了配合去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?,先后制定了關(guān)于銀行同業(yè)監(jiān)管的7個(gè)文件,針對“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”進(jìn)行專項(xiàng)整治;5月份,證監(jiān)會(huì)也對通道業(yè)務(wù)做出窗口指導(dǎo)。(2)穩(wěn)健中性的貨幣政策調(diào)控流動(dòng)性。2016年以來央行通過貨幣政策工具調(diào)控流動(dòng)性,去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn),引領(lǐng)資金脫虛向?qū)?,對銀行的流動(dòng)性進(jìn)行監(jiān)控,實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。表內(nèi)非標(biāo)、表外理財(cái)受限。金融行業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化,監(jiān)管的廣度和深度都得到提升,促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)有序發(fā)展。

2017年貨幣政策總基調(diào)是穩(wěn)健中性,在雙支柱宏觀金融調(diào)控框架下,全社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月同比增速小幅回落。廣義貨幣M2供應(yīng)增速有所回落。5月末,廣義貨幣(M2)余額160.14萬億元,同比增長9.6%,增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著去杠桿深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),比過去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)。

嚴(yán)監(jiān)管疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期,引致市場利率上行,波動(dòng)加劇。但進(jìn)入6月份以來,國際油價(jià)下跌壓低通脹預(yù)期,債券市場利率從頂部回落。2017年6月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息,中國人民銀行并沒有跟隨加息,而是通過多次公開市場操作增加流動(dòng)性,引導(dǎo)市場利率下行。6月26日與5月底相比,10年期國債收益率降低9.68BP,10年期企業(yè)債到期收益率(AAA)降低14.77BP。人民幣匯率回穩(wěn)。2016年四季度加強(qiáng)外匯流出管制,經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期,促進(jìn)人民幣兌美元匯率預(yù)期穩(wěn)定。2017年2季度人民幣匯率已回穩(wěn)至6.82左右。

總體來看,金融體系控制內(nèi)部杠桿對于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、縮短資金鏈條有積極作用,雖然流動(dòng)性收緊,對金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒有造成大的影響。當(dāng)前貨幣信貸運(yùn)行總體正常,金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度較為穩(wěn)固,新增人民幣貸款、新增社會(huì)融資規(guī)模、社會(huì)融資規(guī)模存量、貸款等指標(biāo)都比較平穩(wěn),保證了市場流動(dòng)性的中性適度和基本穩(wěn)定。

3.財(cái)政嚴(yán)監(jiān)管規(guī)范地方政府舉債

新一輪地方政府債務(wù)膨脹跡象日益明顯,大量的政府性債務(wù)屬于表外債務(wù),比如PPP和其他各種形式的財(cái)政承諾,違規(guī)擔(dān)保和對供應(yīng)商的財(cái)政拖欠(工程款等)。財(cái)政承諾擔(dān)保并非債務(wù),但卻是債務(wù)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。這些債務(wù)既未出現(xiàn)在年度預(yù)算(與決算)文件中,也未出現(xiàn)在公共部門資產(chǎn)負(fù)債表中,因而典型地屬于表外債務(wù)。自國發(fā)43號文和新預(yù)算法實(shí)施以來,地方政府舉債機(jī)制已經(jīng)逐步成形,建立了限額管理、預(yù)算管理、風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)督等管理體系,但是對于地方政府的一些“表外債務(wù)”即隱性負(fù)債并沒有統(tǒng)一的口徑,最典型的是地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保,通過政府購買服務(wù)、政府引導(dǎo)基金和PPP等方式變相舉債。目前,國發(fā)43號文、新預(yù)算法、國辦函88號文等重申嚴(yán)禁地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保增加地方隱性債務(wù),《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目示范工作的通知》、財(cái)預(yù)50號文《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》等亦明確或重申了嚴(yán)禁地方政府以PPP、政府投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債。繼嚴(yán)格規(guī)范PPP、政府投資基金等政府與社會(huì)資本方各類合作行為之后,財(cái)政部推出87號文,在堅(jiān)持政府購買服務(wù)改革導(dǎo)向的同時(shí),嚴(yán)格限定政府購買服務(wù)的范圍、嚴(yán)格規(guī)范政府購買服務(wù)預(yù)算管理、嚴(yán)禁利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同違法違規(guī)融資,并要求切實(shí)做好政府購買服務(wù)信息公開等。87號文堅(jiān)持問題導(dǎo)向,補(bǔ)充50號文,明確禁止地方政府以政府購買服務(wù)變相融資,總體實(shí)現(xiàn)了對大部分違法違規(guī)融資行為的政策全覆蓋。

4.從嚴(yán)監(jiān)管需警惕固定資產(chǎn)投資增速下行壓力

雖然出口、消費(fèi)略有改善,2017年經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上取決于投資穩(wěn)定性。三大領(lǐng)域從嚴(yán)監(jiān)管的直接后果都多多少少與固定資產(chǎn)投資相關(guān)聯(lián)。從1-5月份數(shù)據(jù)看,下半年固定資產(chǎn)投資增速仍有下行壓力。(1)工業(yè)和制造業(yè)投資增速仍較低。2017年1-5月工業(yè)投資同比增長4.1%,增速比1-4月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。采礦業(yè)投資2707億元,同比下降11.4%,降幅擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn);制造業(yè)投資同比增長5.1%,增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn);(2)基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))增速回落。1-5月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.9%,增速比1-4月份回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。(3)新開工項(xiàng)目增速下降。雖然1-5月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長19.4%,增速比1-4月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn);但新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資下降5.6%,降幅比1-4月份收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。(4)到位資金情況增速仍為負(fù)增長。1-5月固定資產(chǎn)投資到位資金212281億元,同比下降0.1%,降幅比1-4月份收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,國家預(yù)算資金增長1.5%,1-4月份下降0.1%;國內(nèi)貸款增長2.8%,增速比1-4月份提高1.9個(gè)百分點(diǎn);自籌資金下降4.6%,降幅比1-4月份收窄2.5個(gè)百分點(diǎn);利用外資下降12.9%,降幅比1-4月份收窄0.7個(gè)百分點(diǎn);其他資金增長16%,增速比1-4月份回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。(5)2017年1-5月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資37595億元,同比名義增長8.8%,增速比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開工面積增長9.5%,增速回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。

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