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估值優(yōu)勢(shì)疊加底部特征 A股中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)

種種跡象顯示,近期A股市場(chǎng)底部特征愈加明顯。業(yè)內(nèi)人士指出,當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域。而從中長(zhǎng)期來看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景和高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì),為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值奠定了基礎(chǔ)。

底部特征浮現(xiàn)

2023年以來,A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳。截至6月2日收盤,5月份以來,上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)下跌了2.80%、3.00%和3.93%,不少個(gè)股更是出現(xiàn)深度下跌,市場(chǎng)情緒較為低迷。不過,多重指標(biāo)顯示,A股市場(chǎng)的底部特征正在顯現(xiàn)。

從市場(chǎng)成交與換手情況來看,自今年4月份以來,A股股票交易成交金額從最高1.2萬億元的水平不斷下滑,最低跌至7700億元左右,目前已逐漸回暖上升至9000億元以上,換手率則從最低點(diǎn)的2.05%回升至目前的2.51%。

從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平來看,近期股債市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的“蹺蹺板”效應(yīng),權(quán)益類資產(chǎn)回調(diào),上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)下挫。同時(shí),國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降,5月29日,十年期到期收益率跌破2.7%,利率水平創(chuàng)近期新低。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐漸走高并接近極值區(qū)域,截至5月29日,滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.79%,位于2005年以來的82%分位數(shù),意味著權(quán)益資產(chǎn)已具有較高的性價(jià)比。

而基金發(fā)行市場(chǎng)正陷入“冰點(diǎn)”。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,按照認(rèn)購(gòu)截止日計(jì)算,今年4月和5月,新基金發(fā)行份額分別為856.84億份和629.51億份,連續(xù)兩個(gè)月回落至1000億份以下,其中股票型基金的平均發(fā)行份額分別為3.04億份和4.59億份,混合型基金的平均發(fā)行份額分別為7.31億份和3.94億份,均處于近年來的低點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,股票型基金、混合型基金最不受歡迎的時(shí)候,往往是其配置價(jià)值較高的時(shí)候,基金發(fā)行的“冰點(diǎn)”,在某程度上也是市場(chǎng)可能見底的信號(hào)之一。

此外,近段時(shí)間資金借道股票ETF“越跌越買”的趨勢(shì)也十分明顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,4月全市場(chǎng)股票型ETF份額增長(zhǎng)了485.70億份,5月進(jìn)一步增長(zhǎng)了740.57億份。寬基ETF中,5月份額增長(zhǎng)較多的主要集中在科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板50等指數(shù)ETF,行業(yè)主題中,包括醫(yī)療、半導(dǎo)體、券商等產(chǎn)品份額增長(zhǎng)較多。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,今年以來A股的表現(xiàn)弱于全球資本市場(chǎng),一定程度上也為市場(chǎng)回升帶來了機(jī)會(huì)。他表示,A股市場(chǎng)經(jīng)常有“五窮六絕七翻身”的說法,可以說市場(chǎng)基本上已經(jīng)度過了最困難的時(shí)期,投資者的情緒在前段時(shí)間也跌到了冰點(diǎn),現(xiàn)在已經(jīng)有了一定的回暖跡象。

市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)凸顯

華西證券策略首席分析師李立峰表示,從估值和股債比價(jià)來看,當(dāng)前A股大概率已處于底部區(qū)間。估值方面,A股主要指數(shù)市盈率位于歷史中位數(shù)下方,其中滬深300、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別位于歷史36%、30%和4%的分位數(shù)水平。此外,萬得全A的股債收益差和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也顯示出,A股性價(jià)比正在逐步顯現(xiàn)。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至6月2日收盤,按照整體法計(jì)算,上證A股的市盈率(TTM)為13.71倍,深證A股的市盈率為37.58倍,創(chuàng)業(yè)板的市盈率為50.20倍,滬深300的市盈率為11.85倍,均處于2019年以來的低位,縱向來看具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。橫向?qū)Ρ葋砜?,?guó)金證券研究顯示,Wind全A的PE(TTM)中位數(shù)為17.94倍,位于2010年以來49.20%的分位數(shù)水平,滬深300的PE(TTM)中位數(shù)為12.34倍,低于道瓊斯工業(yè)指數(shù)(16.51倍)、標(biāo)普500(18.48倍)、日經(jīng)225(19.64倍)等全球主要指數(shù),也具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。

互聯(lián)互通機(jī)制下北向資金的流動(dòng)也反映出,全球資本持續(xù)加大對(duì)于A股的配置仍是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。證監(jiān)會(huì)副主席方星海日前表示,今年以來,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)好轉(zhuǎn),外資保持流入A股態(tài)勢(shì),1月份至5月份通過滬深股通凈流入達(dá)1700億元。近五年外資通過QFII/RQFII及深股通持有創(chuàng)業(yè)板股票市值增長(zhǎng)超過11倍。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,盡管受到市場(chǎng)短期波動(dòng)影響,北向資金4月、5月分別凈流出45.53億元和121.37億元,但今年以來仍然保持了高達(dá)1760.31億元規(guī)模的凈流入。自開通以來,互聯(lián)互通機(jī)制下北向資金的凈流入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了19006.29億元。

經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)不改

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇與高質(zhì)量發(fā)展的前景,則為A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資價(jià)值提供了基礎(chǔ)。

日前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,今年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局,但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,要把打造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境擺在重要位置,進(jìn)一步穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期,提振發(fā)展信心,激發(fā)市場(chǎng)活力,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好。

同時(shí),世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)近期紛紛調(diào)高今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。5月份聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告將2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的4.8%上調(diào)至5.3%,彰顯對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心。此外,包括匯豐、摩根大通等外資機(jī)構(gòu)也紛紛調(diào)高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期,中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好已成外資機(jī)構(gòu)的普遍共識(shí)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值投資的區(qū)域。”長(zhǎng)江養(yǎng)老研究總監(jiān)李慧勇對(duì)記者表示,從宏觀和中觀角度來看,盡管目前市場(chǎng)還有一些分歧,但是伴隨著政策的持續(xù)發(fā)力,中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的修復(fù)趨勢(shì)確定性正在不斷增強(qiáng),與此同時(shí),以AI和新能源為代表的新經(jīng)濟(jì),正在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展不斷注入動(dòng)力,因此從基本面來看,對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)沒有必要悲觀。從企業(yè)盈利的角度來看,他指出,一季度大概率是底部,二季度和下半年都會(huì)顯著好轉(zhuǎn),進(jìn)一步提升投資者的信心。此外,從外部環(huán)境來看,美聯(lián)儲(chǔ)加息逐漸進(jìn)入尾聲以及債務(wù)上限危機(jī)的緩解,也消除了A股市場(chǎng)的一些外部不確定性因素。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則對(duì)記者表示,此前部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還屬于復(fù)蘇前期,預(yù)計(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策仍將繼續(xù)發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇??傮w來看,經(jīng)過5月的震蕩回調(diào)后,部分漲幅過高、過快品種的風(fēng)險(xiǎn)已得到相對(duì)充分的釋放。今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局,但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn),未來將聚焦企業(yè)需求,分批次加快推出針對(duì)性強(qiáng)、含金量高的政策措施。

[責(zé)任編輯:潘旺旺]
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