2022年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所減弱，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜、動(dòng)蕩不安?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前書(shū)面采訪了國(guó)際貨幣基金組織前秘書(shū)長(zhǎng)林建海，請(qǐng)他談?wù)?022年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將呈現(xiàn)何種特點(diǎn)？
記者：國(guó)際貨幣基金組織 （IMF）在年初將今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)進(jìn)行了下調(diào)，出于哪些考慮？
林建海：IMF在年初預(yù)計(jì)，今年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.4%，低于去年的5.9%。這個(gè)預(yù)測(cè)值比去年10月的預(yù)估下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。做出這一預(yù)測(cè)的主要判斷是，今年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱，下行風(fēng)險(xiǎn)上升。全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)、能源價(jià)格波動(dòng)和勞動(dòng)力局部短缺都可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性和通貨膨脹的走向。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年加息，可能會(huì)引發(fā)融資環(huán)境收緊和國(guó)際資本流向的逆轉(zhuǎn)；高企的債務(wù)負(fù)擔(dān)也是許多國(guó)家面臨的重大挑戰(zhàn)。但I(xiàn)MF2022年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)尚未考慮到俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。因此，這些預(yù)測(cè)能否得以實(shí)現(xiàn)，有待觀察。
記者：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨哪些主要挑戰(zhàn)？
林建海：自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，依靠各國(guó)大規(guī)模的財(cái)政、貨幣政策支持，世界經(jīng)濟(jì)得以避免受到更嚴(yán)重的負(fù)面影響。過(guò)去兩年中，全球財(cái)政支持總額高達(dá)16萬(wàn)億美元，接近全球GDP的20%。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，財(cái)政支持總額占其GDP的28%。眼下，世界經(jīng)濟(jì)面臨的短期挑戰(zhàn)在加劇，主要表現(xiàn)在五個(gè)方面：一是受全球疫苗生產(chǎn)和分配不均影響，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐極不平衡。二是通脹快速上升給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了不確定性。三是美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行收緊貨幣政策給新興國(guó)家?guī)?lái)的挑戰(zhàn)。四是高企的債務(wù)挑戰(zhàn)。五是俄烏沖突給全球經(jīng)濟(jì)增添了新的變數(shù)。
記者：去年以來(lái)，許多國(guó)家通脹快速上升，引起廣泛擔(dān)憂。您認(rèn)為，此輪通脹的主要成因是什么？2022年將如何演變？對(duì)世界經(jīng)濟(jì)會(huì)造成哪些影響？特別是在通脹壓力突出的美國(guó)。
林建海：確實(shí)，通脹快速上升給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了不確定性。
此輪通脹上升主要反映了新冠肺炎疫情引起的供需不匹配。當(dāng)前，供應(yīng)鏈擾動(dòng)、海運(yùn)港口堵塞等制約因素給商品供應(yīng)鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)很大壓力。比如，芯片短缺使電子、汽車(chē)行業(yè)發(fā)貨周期延長(zhǎng)，汽車(chē)及二手車(chē)等產(chǎn)品短缺加劇，價(jià)格升高。這在美國(guó)尤其明顯，2021年二手車(chē)價(jià)格漲幅約50%。自疫情暴發(fā)以來(lái)，全球集裝箱運(yùn)價(jià)已翻了兩番多。疫情防控、勞動(dòng)力短缺和物流網(wǎng)絡(luò)緊張導(dǎo)致運(yùn)輸成本增加并延長(zhǎng)了交貨時(shí)間。國(guó)際清算銀行認(rèn)為，這些因素推高2021年美國(guó)通脹2.8個(gè)百分點(diǎn)。而需求方面，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)者釋放出被壓抑的積蓄購(gòu)買(mǎi)新商品，助推了物價(jià)上升。
關(guān)于通脹前景，目前仍有分歧。一些觀察者認(rèn)為在供給擾動(dòng)逐漸消退的情況下，通脹率將隨之降低。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，其他一些因素將繼續(xù)推動(dòng)通脹率上升。比如，雖然大眾需求從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)會(huì)降低商品的通脹率，但是服務(wù)價(jià)格的上漲會(huì)抵消商品通脹放緩的影響。另外，2022年供應(yīng)鏈會(huì)有所改善，但不可能完全恢復(fù)。
從美國(guó)的情況看，有的分析認(rèn)為，美國(guó)實(shí)際消費(fèi)已完全恢復(fù)到疫情前的趨勢(shì)，這與2008年全球金融危機(jī)后的情況截然不同。私營(yíng)部門(mén)投資也極為堅(jiān)挺。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所認(rèn)為，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)也已基本恢復(fù)，并在某些方面出現(xiàn)過(guò)熱的現(xiàn)象，幾乎所有的就業(yè)和失業(yè)指標(biāo)都強(qiáng)于2001-2018年期間的平均值。勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁也表現(xiàn)在工資水平的增長(zhǎng)。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)和工資水平持續(xù)增強(qiáng)，會(huì)對(duì)整體物價(jià)帶來(lái)上升壓力。
《華爾街日?qǐng)?bào)》近期報(bào)道也認(rèn)為，美國(guó)的通脹已全面上升，與上世紀(jì)70年代物價(jià)急劇上升的情況有相似之處。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯早在2021年早期就認(rèn)為當(dāng)時(shí)美國(guó)政府1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政救援措施大大超過(guò)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的缺口，其后果會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，從而引發(fā)高通脹。一直認(rèn)為美國(guó)通脹是短暫的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克羅格曼近來(lái)也不得不承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱。
因此，許多學(xué)者和金融市場(chǎng)觀察者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策轉(zhuǎn)向方面的動(dòng)作過(guò)于遲緩，可能會(huì)將自己拖入兩難境地，即加息過(guò)小則不能抑制通脹上升，而加息過(guò)度會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。盡管有人認(rèn)為供給方面的改善將會(huì)使通脹率有所回落，但很難降到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。同時(shí)，美國(guó)目前實(shí)際利率為負(fù)值并不正常。要使實(shí)際利率回歸正值，要么通脹率下降到低水平，要么利率上升，或兩者兼之。
談到通脹對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，需要注意所謂的“通脹預(yù)期”。這樣的預(yù)期一旦建立就很難克服。為此，央行需大幅收緊貨幣政策、提高利率。但如果通脹預(yù)期變化太劇烈，快速上升的利率可能會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。在美國(guó)歷史上，1970年代發(fā)生石油危機(jī)，油價(jià)飆升，美國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)期的高物價(jià)水平。后來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊銀根，提高利率，引發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。此外，當(dāng)金融市場(chǎng)，尤其股市估值較高時(shí)，其對(duì)通脹和利率的走勢(shì)特別敏感，需要防備通脹預(yù)期和貨幣政策的突然轉(zhuǎn)變。政策制定者必須在繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和準(zhǔn)備收緊貨幣政策以遏制通脹壓力之間選擇平衡，但這非易事，這是近期許多國(guó)家面臨的重大短期政策挑戰(zhàn)。
記者：美聯(lián)儲(chǔ)在近期收緊貨幣政策已經(jīng)是大概率事件，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這次會(huì)有哪些影響？
林建海：美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策預(yù)計(jì)將導(dǎo)致全球融資環(huán)境收緊和借款成本增加，從而對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體造成壓力。對(duì)這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，過(guò)度外債的問(wèn)題尤其嚴(yán)重，因?yàn)檫@些債務(wù)大多是外幣，尤其是美元（個(gè)別國(guó)家的美元外債高達(dá)50%以上），因此面臨美國(guó)利率上升和美元升值可能帶來(lái)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。此外，在許多新興經(jīng)濟(jì)體本幣債務(wù)中，很大一部分，有的高達(dá)40%，由外國(guó)投資者持有，當(dāng)外部金融環(huán)境發(fā)生變化，將增加另一層風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們需要通過(guò)出口獲取外匯收入來(lái)償還外債。如果全球金融市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，這些國(guó)家也可能遭遇大規(guī)模資本外流，造成進(jìn)一步的融資困難。
記者：全球債務(wù)已成為一個(gè)灰犀牛現(xiàn)象，您如何看待這一挑戰(zhàn)？政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的極限在哪里？
林建海：高企的債務(wù)帶來(lái)挑戰(zhàn)。
近十年來(lái)，全球債務(wù)規(guī)模顯著上升，到2020年激增至226萬(wàn)億美元，高達(dá)全球GDP的256%。
在2008年全球金融危機(jī)之前，除了日本等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家外，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)都遠(yuǎn)低于GDP的60%。如今，美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)等政府債務(wù)都接近或高于GDP的100%，反映出這些地區(qū)自2008年經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，財(cái)政支出代價(jià)高昂。
過(guò)去幾十年里，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的大量研究認(rèn)為，在通常情況下，對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，政府可能承擔(dān)的安全債務(wù)水平被認(rèn)為是GDP的60%。對(duì)于新興和發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，這一水平約為GDP的40%。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一國(guó)債務(wù)與GDP的比率上升到90%以上時(shí)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能大幅放緩，金融壓力增加。
在2008年后的低利率環(huán)境下，“現(xiàn)代貨幣理論”的觀點(diǎn)認(rèn)為，政府的借貸空間可能比通常理解的要大，只要實(shí)際利率低于實(shí)際GDP增長(zhǎng)率，“免費(fèi)午餐”的現(xiàn)象可能會(huì)出現(xiàn)，政府可以持續(xù)借貸，而高于實(shí)際利率的GDP增長(zhǎng)將為政府提供足夠的稅收來(lái)償還債務(wù)。
在利率處于非常低水平的時(shí)候，或許這個(gè)論點(diǎn)可以在短期內(nèi)成立。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這主要取決于如何使用政府借來(lái)的資源。如果它們被投資以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或用于教育、醫(yī)療保健和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，提高未來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么提高政府借貸可能會(huì)增加債務(wù)的可持續(xù)性。然而，如果政府借來(lái)的資源用于為消費(fèi)融資，則可能給未來(lái)的償債帶來(lái)壓力。
歷史表明，過(guò)度借貸都會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)代價(jià)。政府需要償還巨額本息。此外，如果通脹壓力出現(xiàn)或其他經(jīng)濟(jì)或政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化，市場(chǎng)利率可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)大幅上升，從而極大地改變債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。因此，在短期和中期內(nèi)，如何解決高企的債務(wù)將是各國(guó)政府和國(guó)際社會(huì)面臨的又一重大挑戰(zhàn)。
除了上述挑戰(zhàn)，俄烏沖突也進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和下行風(fēng)險(xiǎn)。近日來(lái)，布倫特原油價(jià)格曾迅速飆升至每桶100美元以上，是2014年以來(lái)的最高水平。同時(shí)，其他能源、金屬原材料和食品價(jià)格也大幅上升，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。在許多國(guó)家通脹壓力日益增大的情況下，這次沖突也給發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策帶來(lái)新的變數(shù)，但究竟會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大的沖擊，要看沖突的持久性。如當(dāng)前的緊張局勢(shì)持續(xù)下去，將會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)和消費(fèi)者信心，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)，也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)難以預(yù)料的長(zhǎng)期影響。
記者：您提到世界經(jīng)濟(jì)面臨的這些挑戰(zhàn)，國(guó)際社會(huì)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？政策重點(diǎn)在哪里？
林建海：世界經(jīng)濟(jì)正顛簸前行，應(yīng)對(duì)上述挑戰(zhàn)可以從幾方面著手：
第一，全球應(yīng)開(kāi)展更全面抗疫合作，盡快平息疫情。尤其要注意的是，國(guó)際社會(huì)以公平、可預(yù)見(jiàn)的方式來(lái)解決低收入和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在抗疫物資、手段、融資等方面的需求，仍是當(dāng)務(wù)之急。此外，應(yīng)考慮采取措施鼓勵(lì)全球技術(shù)轉(zhuǎn)讓和許可安排，幫助更快實(shí)現(xiàn)疫苗和重要醫(yī)療物資的多元化生產(chǎn)。
第二，積極應(yīng)對(duì)通脹壓力，盡可能降低負(fù)面影響。一方面要防范通脹過(guò)高，另一方面又要支持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。各國(guó)需根據(jù)實(shí)際通脹和就業(yè)情況，穩(wěn)健推進(jìn)貨幣政策調(diào)整路徑和速度。各國(guó)央行需密切監(jiān)測(cè)未來(lái)通脹壓力的主要指標(biāo)，包括通脹預(yù)期、工資增速、金融脆弱性、私營(yíng)部門(mén)的利潤(rùn)率等。如果出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，政策制定者則可考慮收緊部分宏觀審慎工具，以防止風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融渠道傳遞到實(shí)體部門(mén)。
第三，鑒于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行加快收緊貨幣政策可能帶來(lái)的沖擊，外債比例較高的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體應(yīng)做好應(yīng)對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的準(zhǔn)備。一些新興市場(chǎng)已著手調(diào)整貨幣政策，并準(zhǔn)備縮減財(cái)政支持，并通過(guò)強(qiáng)化政策框架、減少脆弱性等措施應(yīng)對(duì)不斷上升的債務(wù)和通貨膨脹。外債水平較高的國(guó)家可通過(guò)延長(zhǎng)債務(wù)期限來(lái)降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但這些國(guó)家還是需要盡快開(kāi)始財(cái)政調(diào)整以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)基本面，并降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。此外，還需要做好與市場(chǎng)的溝通。
如果外匯市場(chǎng)壓力過(guò)高，在繼續(xù)推進(jìn)必要的宏觀政策調(diào)整的前提下，擁有足夠外匯儲(chǔ)備的央行可以適當(dāng)進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)。匯率彈性也有助于吸收沖擊，外匯儲(chǔ)備不足的中央銀行則應(yīng)可以考慮通過(guò)貨幣貶值協(xié)助經(jīng)濟(jì)調(diào)整。總體來(lái)說(shuō)，一方面支持疲軟的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，另一方面維護(hù)價(jià)格和外部穩(wěn)定，權(quán)衡兩者之間的微妙平衡十分不易，但勢(shì)在必行。
善用財(cái)政政策可以幫助提升經(jīng)濟(jì)抵御沖擊的能力。在財(cái)政政策空間已經(jīng)顯著縮小的情況下，各國(guó)要提高財(cái)政支持的針對(duì)性。就中期財(cái)政戰(zhàn)略做出可信的承諾，將有助于增強(qiáng)投資者的信心，并在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)重新獲得財(cái)政支持的空間。
第四，促進(jìn)可持續(xù)、強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。各國(guó)需深化結(jié)構(gòu)性改革，支持生產(chǎn)力的提高，為勞動(dòng)者提供再培訓(xùn)，使他們能夠在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中找到收入可靠的就業(yè)機(jī)會(huì)。降低關(guān)稅和貿(mào)易壁壘也有助于在全球范圍內(nèi)緩解供給擾動(dòng)和通脹壓力，同時(shí)在更長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源的更優(yōu)化配置。此外，還需采取措施解決疫情危機(jī)導(dǎo)致的收入不平等加劇問(wèn)題。
最后，完善全球金融安全網(wǎng)，幫助一些國(guó)家渡過(guò)難關(guān)，防止經(jīng)濟(jì)金融脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)的大規(guī)模擴(kuò)散。全球金融安全網(wǎng)包括央行貨幣互換、區(qū)域性融資安排和多邊資源等。在這方面，IMF在2021年批準(zhǔn)了歷史上規(guī)模最大的6500億美元的特別提款權(quán)的分配，為諸多深陷危機(jī)和疫情影響的國(guó)家提供了亟須的儲(chǔ)備支持。另外，IMF也為成員國(guó)調(diào)整了其融資貸款工具箱。
總之，全球性挑戰(zhàn)需要全球化的解決方案，需要各國(guó)和國(guó)際社會(huì)的通力合作，這在當(dāng)前形勢(shì)下，尤為重要。
