【編者按】如何在百年未有的機遇密集期找到自己的路徑，探索新時代新經(jīng)濟的運行規(guī)律，探索中國企業(yè)崛起走向世界的規(guī)律？資本市場的路徑探索不可或缺。
資本市場大規(guī)模的并購重組有利于集中優(yōu)質資產，實現(xiàn)資源要素合理配置，更能對國家的產業(yè)結構產生重大而深遠的影響。而在經(jīng)濟全球化時代，跨境并購作為在全球范圍內配置資源的重要方式，則推動本土企業(yè)的全球擴張，促進世界經(jīng)濟的深度融合。
“永遠不要浪費一場危機。”在新冠肺炎疫情全球暴發(fā)的危機中，對于率先控制疫情全面復工復產、啟動經(jīng)濟穩(wěn)增長的中國來說，也是吸引外資做大資本市場、中國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略機遇，不僅關系到對實體經(jīng)濟的輸血盤活，更關系到爭奪全球產業(yè)鏈的話語權。
一場場聲勢浩大的企業(yè)整合大潮正在中國經(jīng)濟這片大海中洪波涌起。作為資源配置的重要場所，資本市場成為這場整合大潮的強勁引擎。隨著中國資本市場改革的不斷深入，對于企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)、高新技術企業(yè)的支持力度正在不斷加大，“中國智造”正在借助資本市場的力量不斷成長壯大。在中國經(jīng)濟加快轉型升級的關鍵期，資本市場無疑將成為高質量的整合路徑之一，2020年中國資本市場大概率將迎來新一輪并購重組潮。
科創(chuàng)板推動高技術企業(yè)快速成長
2019年7月22日，承載中國資本市場改革期待的科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家公司在上交所掛牌上市交易。來自上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上交所科創(chuàng)板的上市公司數(shù)量已經(jīng)達到了98家，總市值達到1.32萬億元，流通市值為2064.88億元，平均市盈率則為89.78倍。開板運行以來，試點注冊制的科創(chuàng)板極大地促進了高新技術企業(yè)的發(fā)展。來自興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，在科創(chuàng)板上市公司中，信息技術行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為56.4%、21.4%，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)占應收比重平均數(shù)高達11.1%。
2020年3月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（下稱《指引》），提出了科創(chuàng)屬性具體的評價指標體系。上交所隨后發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）?！吨敢泛汀稌盒幸?guī)定》對科創(chuàng)企業(yè)的科創(chuàng)屬性要求提出了更明確的量化界定指標：3項常規(guī)指標包括“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”“發(fā)明專利”“營業(yè)收入或營業(yè)收入復合增長率”，側重反映企業(yè)的研發(fā)投入、成果產出及其對企業(yè)經(jīng)營的實際影響，能夠較為全面地衡量企業(yè)研發(fā)投入產出及科技含量；5項“例外條款”則包括國際領先、國家科技進步獎、國家重大科技專項、進口替代、發(fā)明專利50項等。
來自申萬宏源證券的研究顯示，截至4月8日，94家科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市，主要分布于新一代信息技術、生物醫(yī)藥領域，占比達七成。已上市企業(yè)整體科創(chuàng)屬性較強，約80%的企業(yè)上市前3期財務指標同時滿足3項常規(guī)指標，有83%的企業(yè)至少滿足其中一項例外情形，其中滿足“實現(xiàn)關鍵零部件等進口替代”指標的家數(shù)相對更多，說明科創(chuàng)板企業(yè)在國產替代方面具有領先性，將推動中國產業(yè)鏈的轉型升級。
4月20日，滬硅產業(yè)正式登陸科創(chuàng)板。作為國內規(guī)模最大的半導體硅片制造企業(yè)之一，滬硅產業(yè)主要從事半導體硅片的研發(fā)、生產和銷售，是中國大陸率先實現(xiàn)300mm半導體硅片規(guī)?；N售的企業(yè)。在資本市場的支持下，國產大硅片領軍者將釋放巨大產業(yè)效益。
并購重組支持企業(yè)做強做大
資本市場不僅為高新技術企業(yè)提供融資平臺，對于傳統(tǒng)企業(yè)的轉型升級和優(yōu)化重組，也起到了重要作用。
今年3月20日，證監(jiān)會集中“打包”修改證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件，對《上市公司重大資產重組管理辦法》（下稱重組新規(guī)）、《上市公司收購管理辦法》和相關配套規(guī)則進行了修改，進一步提升監(jiān)管的效率與水平，促進上市公司質量提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從董事會預案日期來算，截至4月20日，年內425家上市公司披露了480份并購重組計劃，其中5份涉及重組上市。中信證券則指出，在重組新規(guī)、再融資新規(guī)的推動下，2020年A股大概率迎來新一輪并購重組潮。在注冊制改革的大背景下，產業(yè)性并購將成為主流。
4月1日，中國船舶發(fā)布了關于資產重組事件進度的公告，中國船舶定增收購江南造船100%股權、外高橋造船36.2717%股權及中船澄西21.4598%股權等五家公司股權的資產重組事件已經(jīng)完成。今年1月10日，中國船舶發(fā)行股份購買資產獲無條件通過，涉及交易總價值約374億元。在“南北船”實施聯(lián)合重組的背景下，中國船舶擬將中船集團旗下核心軍民船業(yè)務注入上市公司的重組計劃獲得并購重組委的無條件通過，意味著“南北船”合并又取得重大進展。
“南北船”的并購重組，只是近年來企業(yè)特別是國有企業(yè)通過資本市場做大做強、優(yōu)化產業(yè)布局的一個例子。來自深交所的數(shù)據(jù)顯示，2019年全年深市并購重組交易全年共計完成1628單，交易金額累計達1.08萬億元，分別占全市場的55.47%和54.00%。基于產業(yè)邏輯的上市公司收購成為主流，產業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數(shù)量和金額占比均超過六成，并購重組產業(yè)和實體特征更加鮮明。其中，國有控股上市公司籌劃重大資產重組37家次，交易金額達到2870.2億元，并購重組積極作用不斷顯現(xiàn)，出現(xiàn)招商局集團物業(yè)管理資產平臺化整合、中信集團特鋼資產證券化、居然之家通過重組上市參與國企混改等一批示范性案例，推動國企改革向縱深發(fā)展。
資本市場“牽一發(fā)而動全身”
事實上，資本市場對于支持實體經(jīng)濟發(fā)展、促進中國經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要性正在日益提升。
日前發(fā)布的《中共中央國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》指出，要推進資本要素市場化配置，完善股票市場基礎制度，加快發(fā)展債券市場，增加有效金融服務供給，主動有序擴大金融業(yè)對外開放。金融委近期召開的第二十五次會議則指出，要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用。實際上，中央對于資本市場的這一表述，同近年來多次強調指出資本市場重要性一脈相承。黨的十九大報告指出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。2018年中央經(jīng)濟工作會議則率先提出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。十九屆四中全會則進一步指出，要加強資本市場基礎制度建設，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風險。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，從近期高層一系列重要表態(tài)來看，表明資本市場的地位和重要性正在不斷提升，需要加速資本市場的全面深化改革和制度完善，充分發(fā)揮其對實體經(jīng)濟的支持支撐作用。
一大批實體企業(yè)通過資本市場實現(xiàn)提質增效；資本市場中高新技術產業(yè)、高端制造業(yè)占比顯著提升，有力地促進了經(jīng)濟轉型升級；出清式重組數(shù)量逐年遞增，成為深化供給側結構性改革、盤活存量的重要渠道……在資本市場的強力推動下，中國企業(yè)更大規(guī)模的整合正蓄勢以待，資本市場將成為支撐中國經(jīng)濟再騰飛的重要力量。
