首提“稟賦效應(yīng)”：人們一旦擁有了某物，再放棄它就很難了
塞勒做過(guò)一個(gè)有趣的實(shí)驗(yàn)：先發(fā)給被試者一個(gè)茶杯，并用巧克力去交換茶杯，結(jié)果人們都不愿意放棄茶杯。反過(guò)來(lái)，先發(fā)給被試者一塊巧克力，再用茶杯去交換巧克力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人們也不愿意放棄巧克力。被試是隨機(jī)抽取的，按理說(shuō)不應(yīng)該存在著系統(tǒng)性的偏好偏差，為什么在前一次中，他們會(huì)鐘愛(ài)茶杯，而在后一次實(shí)驗(yàn)中他們卻鐘愛(ài)巧克力呢？
原因就在于“稟賦效應(yīng)”的存在，這一概念由塞勒首次提出。他在自己所著的《“錯(cuò)誤”的行為》一書(shū)中解釋道：“用經(jīng)濟(jì)學(xué)家的行話說(shuō)，你擁有的東西屬于你的一部分稟賦；與你即將擁有的那些東西相比，你更看重自己已經(jīng)擁有的東西。”中國(guó)人所謂“敝帚自珍”，也是這個(gè)道理。
不過(guò)，“稟賦效應(yīng)”的提出對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的挑戰(zhàn)是很大的。例如，它直接挑戰(zhàn)了著名的“科斯定理”。根據(jù)科斯定理，當(dāng)交易成本為零的時(shí)候，初始產(chǎn)權(quán)的劃分并不會(huì)影響物品的最終配置狀態(tài)，因?yàn)槿藗兛梢酝ㄟ^(guò)交換來(lái)讓物品配置到對(duì)其評(píng)價(jià)最高的那個(gè)人手里。但是如果“稟賦效應(yīng)”是存在的，那么初始產(chǎn)權(quán)的配置就顯得極其關(guān)鍵了。
有分析稱，人們擁有的像汽車、住房、股票等等，也存在這種“稟賦效應(yīng)”，準(zhǔn)備出售的已有物品與自己緊密關(guān)聯(lián)，是自我的一部分，定價(jià)必然高。當(dāng)中小投資者買(mǎi)進(jìn)某只股票后，即使價(jià)格已很高，也常常不愿意賣(mài)出，結(jié)果捂得時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，有可能坐了“電梯”，回到買(mǎi)價(jià)附近甚至跌破買(mǎi)價(jià)。
跨界多面手：對(duì)股市有一套，還參演了奧斯卡獲獎(jiǎng)電影
除了在學(xué)術(shù)界的成就，塞勒還擅長(zhǎng)于在市場(chǎng)上將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論用于實(shí)踐。
1993年，塞勒和另一名教授拉塞爾·福勒基于行為金融學(xué)理論，創(chuàng)建了名為Fuller & Thaler Asset Management的基金公司，專注美國(guó)小企業(yè)股，其“贏道”就是利用其他投資者的非理性買(mǎi)賣(mài)造成的股價(jià)偏差。正如公司網(wǎng)站上的標(biāo)語(yǔ)所說(shuō)，投資者都會(huì)犯錯(cuò)，塞勒基金公司的目的就是找出這些錯(cuò)誤。據(jù)分析，它的選股有一個(gè)原則，就是選擇因金融行為偏差而被明顯低估的個(gè)股，但需要有堅(jiān)實(shí)的基本面作為支撐。通俗來(lái)講，塞勒的基金，就是愛(ài)買(mǎi)冷門(mén)的，被市場(chǎng)拋棄的，但又有價(jià)值的股票。截至2016年以前的15年，塞勒的行為價(jià)值基金實(shí)現(xiàn)年均10%的增長(zhǎng)。
不僅如此，該公司旗下替摩根大通管理的一只基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund（UBVLX）也表現(xiàn)優(yōu)異，從1998年12月28日成立的時(shí)候開(kāi)始計(jì)算，到今年9月底，回報(bào)率達(dá)到驚人的832.44%，而同期伯克希爾·哈撒韋的漲幅為306.84%。根據(jù)公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)，該基金近10年累計(jì)收益率有159.93%，而同期伯克希爾·哈撒韋漲幅為131.93%。
更令人感到意外和驚喜的是，塞勒還跨界參演過(guò)奧斯卡電影。“滿頭銀發(fā)的塞勒形象挺棒。”曾有美國(guó)媒體這樣報(bào)道，認(rèn)為他是一個(gè)顛覆了人們對(duì)傳統(tǒng)學(xué)者刻板印象的人。
在2016年奧斯卡最佳改編劇本獎(jiǎng)的電影《大空頭》中，塞勒客串出演了一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，和賽琳娜·戈麥斯去了拉斯維加斯的一家賭場(chǎng)，向人們解釋什么是“擔(dān)保債務(wù)憑證”。
近日，芝加哥大學(xué)為塞勒舉辦的獲獎(jiǎng)慶功會(huì)上，在被問(wèn)到這一段短暫的“好萊塢生涯”時(shí)，塞勒頗為幽默地表示有點(diǎn)失望，因?yàn)樽约旱木恃莩鰶](méi)有被諾獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)?wù)咴诔删徒榻B中提到，但諾獎(jiǎng)是他錯(cuò)失奧斯卡獎(jiǎng)的一個(gè)補(bǔ)償。
最近10年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主名單
“不是諾獎(jiǎng)”的諾獎(jiǎng)
經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)是2017年諾貝爾獎(jiǎng)中最后一個(gè)頒發(fā)的獎(jiǎng)項(xiàng)。與生理學(xué)或醫(yī)學(xué)、物理學(xué)、文學(xué)獎(jiǎng)等諾獎(jiǎng)“元老”獎(jiǎng)項(xiàng)不同，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)到1969年才首次頒獎(jiǎng)，是諾獎(jiǎng)中“最年輕”的獎(jiǎng)項(xiàng)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?wù)嬲娜Q其實(shí)叫“紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”，也稱“瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”，是瑞典國(guó)家銀行與諾貝爾基金會(huì)合作成立。其獎(jiǎng)金出自瑞典央行的捐款，而非諾貝爾的遺產(chǎn)，也就是說(shuō)，這是一項(xiàng)與諾貝爾基金會(huì)有關(guān)的“非諾貝爾獎(jiǎng)”獎(jiǎng)項(xiàng)。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)可以頒發(fā)給單個(gè)人，也可以最多由3人分享，其主要目的是表彰有關(guān)人員在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、新的經(jīng)濟(jì)分析方法等領(lǐng)域所做的貢獻(xiàn)。其中，有24次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)只授予了一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，17次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予了兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，有6次諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)由3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同分享。
從1969年開(kāi)始的近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，共有78人獲得此項(xiàng)殊榮，他們的平均年齡為67歲。世界上第一位獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是挪威人弗里希（Ragnar Frisch）和荷蘭人揚(yáng)·廷貝亨（Jan?Tinbergen）。迄今為止，只有一位女性曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，即2009年獲獎(jiǎng)的美國(guó)印第安納大學(xué)教授埃莉諾·奧斯特羅姆（Elinor Ostrom）。
（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2017年第40期）
