曾經(jīng)威脅要奪取美聯(lián)儲主席耶倫飯碗的特朗普，現(xiàn)在不那么武斷張狂了，但是白宮和美聯(lián)儲的矛盾還在。兩者的新游戲是金融監(jiān)管松緊之爭。
上周五，由堪薩斯聯(lián)儲主辦的全球央行年會在風(fēng)光秀麗的懷俄明州杰克遜霍爾登場。美聯(lián)儲主席耶倫、歐洲央行行長德拉吉、日本央行行長黑田東彥等悉數(shù)出席，以“讓全球經(jīng)濟(jì)更有活力”為主題，探討貨幣政策與全球經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)系。耶倫在開幕辭演講中，緊扣“金融穩(wěn)定”這一主題，沒有談及對美國經(jīng)濟(jì)的展望或是貨幣政策細(xì)節(jié)。但在談?wù)摻鹑诒O(jiān)管改革應(yīng)該溫和開展，并以延續(xù)上次危機(jī)后出臺的監(jiān)管框架為目的同時，又同特朗普政府放松金融監(jiān)管的主張相悖。
耶倫的美聯(lián)儲主席將于明年2月到期，是否連任不得而知。一般認(rèn)為，特朗普不會繼續(xù)讓耶倫干下去。特朗普和耶倫除了在美聯(lián)儲加息預(yù)期上存在分歧，兩者在金融監(jiān)管的立場上存在著更大差異。對耶倫而言，她對美國華爾街危機(jī)的緣起有深刻了解，即過于寬松甚至監(jiān)管缺位，讓華爾街大佬過于迷戀金融創(chuàng)新，導(dǎo)致資本任性，從而使兩房危機(jī)點(diǎn)燃的金融風(fēng)險導(dǎo)火索，迅速激燃到華爾街投資銀行。一場華爾街貪婪、美國感冒和全球吃藥的金融危機(jī)，迅速蔓延成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因而，失控監(jiān)管的華爾街是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的淵藪，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)又給這場危機(jī)火上澆油，使得全球經(jīng)濟(jì)至今仍為徹底擺脫危機(jī)陰霾。
自以為是的富國俱樂部--七國集團(tuán)（G7）對來自美歐的危機(jī)茫然無措，只能讓涵蓋新興市場的二十國集團(tuán)（G20）為全球危機(jī)尋找出路。猶記前兩次G20峰會，包括歐洲國家在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體，開始集體向美國開火，聲討其缺乏有效的金融監(jiān)管。同樣，歐盟國家為了汲取“歐豬五國”引發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)教訓(xùn)，開始實(shí)施對成員國進(jìn)行財(cái)政金融約束的統(tǒng)一政策。因而，現(xiàn)在看奧巴馬時期出臺的《多德-弗蘭克法案》，具有歷史和具體的作用。該法案體系復(fù)雜，但核心內(nèi)容是強(qiáng)化對華爾街投行的監(jiān)管，抑制華爾街大佬的任性和貪婪，防治金融創(chuàng)新過度。
具體言，核心內(nèi)容有三:一是成立保護(hù)消費(fèi)者不受華爾街推出的一攬子不靠譜但具誘惑力的金融產(chǎn)品侵害的消費(fèi)者金融保護(hù)局；二是給華爾街投行戴上監(jiān)管緊箍咒，要求其必須自證自己的市場生存能力。如果沒有能力抵御金融風(fēng)險，那么在破產(chǎn)時就拆分自己，以稀釋或化解有可能帶來的金融風(fēng)險；三是給華爾街投行和公眾敲了警鐘，即各大投行也可能倒閉，消除大投行所謂“大而不倒”的認(rèn)知。
總言之，《多德-弗蘭克法案》的出臺，既是為了拯救陷入危機(jī)的美國經(jīng)濟(jì)，更是為了防范另一場金融危機(jī)的發(fā)生。
對此，耶倫更有發(fā)言權(quán)。首先是她在三年前，為美國實(shí)施近3萬億美元的數(shù)輪量化寬松（QE）政策打下基礎(chǔ)。當(dāng)然也是她有序地實(shí)施了三步走的計(jì)劃。先是退出QE，然后實(shí)施美聯(lián)儲加息，緊接著將在9月份啟動縮表。因而，耶倫認(rèn)為其在任期內(nèi)盡到了美聯(lián)儲主席的責(zé)任。其次，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯，可以說實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，特朗普的運(yùn)氣更好，正是因?yàn)閵W巴馬時代出臺了《多德-弗蘭克法案》，有了奧巴馬的“栽樹”才由特朗普的“摘果子”和“好乘涼”。數(shù)據(jù)就是《多德-弗蘭克法案》的成果，也是耶倫引以為傲的成績單，根據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年上半年美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的走勢：一季度1.2％的增速是一年來最低水平，而二季度2.6％的增速則是去年三季度以來的最高增速。綜合來看，美國上半年經(jīng)濟(jì)增速為1.9％，基本維持近兩年來的經(jīng)濟(jì)增長水平。其三，耶倫正在通過加息縮表的漸進(jìn)過程，讓美國貨幣政策正?；?。
當(dāng)然，也正是因?yàn)橛辛恕抖嗟?弗蘭克法案》，華爾街大佬和投行才被有效納入監(jiān)管，美聯(lián)儲才變得更像是美國央行，而不是一個松散的、議而不決的機(jī)構(gòu)。
從特朗普的立場看，既然美國經(jīng)濟(jì)已然復(fù)蘇，那么危機(jī)時代的金融監(jiān)管舉措，就要變得寬松，以適應(yīng)新的市場變化。所以，特朗普屬于加息的“鷹派”，而且對耶倫過于謹(jǐn)慎的做法感到不滿。金融政策是要與時俱進(jìn)，特朗普沒有錯，但是監(jiān)管同樣需要。在這點(diǎn)上，耶倫并不否認(rèn)適當(dāng)放松金融監(jiān)管，以便讓華爾街投行釋放更多活力，成為美國新經(jīng)濟(jì)周期推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的原動力。因而，耶倫的立場是給華爾街松綁而不是解套，特朗普的目的很難說單純。雖然特朗普有著商人總統(tǒng)的金融敏感性，但是他并不是專業(yè)的金融管理者。 加之他“逢奧必反”的政客沖動，他反對《多德-弗蘭克法案》， 也可能是出于政治目的。
特朗普的情況不妙，尤其是由華爾街大佬和商界人士組成的兩個咨詢機(jī)構(gòu)，因?yàn)槿藛T不滿特朗普的種族主義言論不斷辭職，特朗普索性取消了這兩個機(jī)構(gòu)。在此情勢下，華爾街需要向華爾街示好。但問題是，反對《多德-弗蘭克法案》，并給華爾街松綁，也許會迎來新一輪的危機(jī)。連耶倫也一改之前所謂有生之年不會在看到金融危機(jī)的自信，謹(jǐn)慎指出不知道危機(jī)何時會來。如果特朗普強(qiáng)行解除金融監(jiān)管，那么危機(jī)重來的風(fēng)險也會徹底讓特朗普政府變成罪人。
白宮與聯(lián)儲，金融監(jiān)管的松緊游戲之爭，耐人尋味。
（作者系察哈爾學(xué)會高級研究員 張敬偉）
