【摘要】黨的二十屆三中全會(huì)提出，健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制。新質(zhì)生產(chǎn)力的特點(diǎn)是創(chuàng)新，而創(chuàng)新的重要主體正是千千萬萬的科創(chuàng)型中小企業(yè)。創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)潛力大的瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)是當(dāng)前培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要生力軍和中堅(jiān)力量。加快實(shí)現(xiàn)科技高水平自立自強(qiáng)，發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)，是做好科技金融大文章、建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的重要路徑和必要舉措。為了讓“瞪羚”跑得更快、跳得更高，讓“獨(dú)角獸”成長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更優(yōu)良，從政策扶持到金融賦能，我國(guó)為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造出更加優(yōu)越的創(chuàng)新生態(tài)。站在新的歷史起點(diǎn)，瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)大有可為，也必將大有作為。
【關(guān)鍵詞】科技金融 瞪羚企業(yè) 獨(dú)角獸企業(yè)
【中圖分類號(hào)】F21 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A
隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，科技創(chuàng)新成為國(guó)際戰(zhàn)略博弈的主要戰(zhàn)場(chǎng)，圍繞科技制高點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。習(xí)近平總書記指出：“扎實(shí)推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。”作為科技創(chuàng)新的生力軍，近年來科技型中小企業(yè)發(fā)展迅速，尤其是創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)潛力大的瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)，備受關(guān)注。
新生代高成長(zhǎng)性科技創(chuàng)新企業(yè)的三大特征
第一，以瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)為代表的新生代高成長(zhǎng)性科技創(chuàng)新企業(yè)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，都是新業(yè)態(tài)、新模式的典型代表。瞪羚企業(yè)的概念最早于20世紀(jì)90年代在美國(guó)硅谷提出，通常指那些在創(chuàng)業(yè)后跨過“死亡谷”并且在創(chuàng)新和成長(zhǎng)階段表現(xiàn)出高成長(zhǎng)性、能夠迅速擴(kuò)展市場(chǎng)份額的中小企業(yè)，它們像瞪羚一樣跑得快、跳得高①，而獨(dú)角獸企業(yè)則指估值達(dá)到或超過10億美元且成立不超過10年的初創(chuàng)企業(yè)。雖然一般來說，瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)都是指增長(zhǎng)迅速的科技公司，但這兩類企業(yè)具有不同的特征：瞪羚企業(yè)以創(chuàng)新能力強(qiáng)、專業(yè)領(lǐng)域新、發(fā)展?jié)摿Υ笾Q，通常依靠技術(shù)突破和商業(yè)模式創(chuàng)新在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，更關(guān)心的是創(chuàng)造偉大的產(chǎn)品和提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；獨(dú)角獸企業(yè)則因其強(qiáng)大的資本吸引力、顛覆性的創(chuàng)新以及市場(chǎng)潛力大而獲得廣泛關(guān)注，主要出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域，尤其是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域②。近年來，這兩類企業(yè)在創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資本吸引力等方面展現(xiàn)出越來越強(qiáng)大的動(dòng)力，尤其是在航空航天、集成電路等硬科技領(lǐng)域，這些企業(yè)不僅引領(lǐng)了新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展，還在生產(chǎn)、交換、分配、消費(fèi)等環(huán)節(jié)展現(xiàn)新優(yōu)勢(shì)、釋放新動(dòng)能，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)高質(zhì)量就業(yè)和增強(qiáng)市場(chǎng)活力等方面作出了積極貢獻(xiàn)。
第二，瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)是推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的引擎動(dòng)力，是新技術(shù)的典型代表。根據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的2021至2023年《胡潤(rùn)全球瞪羚企業(yè)》榜單（如圖1、圖2所示），中國(guó)在榜的瞪羚企業(yè)數(shù)量一直名列前茅，并且呈現(xiàn)每年遞增趨勢(shì)。2023年，全球瞪羚企業(yè)共計(jì)688家，中國(guó)有218家，接近三分之一。2024中關(guān)村論壇年會(huì)“全球獨(dú)角獸企業(yè)大會(huì)”發(fā)布的《中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024年）》顯示，我國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量全球第二，超過全球獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量的四分之一。從行業(yè)分布來看，金融科技、生物醫(yī)藥、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)為全球領(lǐng)先瞪羚企業(yè)的主要所在行業(yè)，并且這些行業(yè)也代表了當(dāng)前全球新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。
第三，瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)在技術(shù)研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展方面表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力，作為新產(chǎn)業(yè)的典型代表專注于金融科技、生物醫(yī)藥、人工智能、綠色能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。從中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)來看，在2023年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)排行榜中，集成電路、創(chuàng)新藥、人工智能等領(lǐng)域是中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)集聚的主要行業(yè)（如圖3所示）。近年來在人工智能、新能源等領(lǐng)域，這些企業(yè)的技術(shù)突破和商業(yè)模式創(chuàng)新極大地提升了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，開創(chuàng)了全新的商業(yè)模式，吸引大量資本進(jìn)入，形成了強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。比如，在人工智能領(lǐng)域，許多瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)通過持續(xù)的技術(shù)突破和應(yīng)用創(chuàng)新，推動(dòng)AI技術(shù)在制造業(yè)、醫(yī)療健康和智慧城市等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，這些企業(yè)通過引領(lǐng)基礎(chǔ)研究和推出顛覆性的技術(shù)產(chǎn)品，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。在生物技術(shù)領(lǐng)域，瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)以其創(chuàng)新性的藥物研發(fā)和生物工程技術(shù)逐漸占據(jù)市場(chǎng)重要地位，推動(dòng)精準(zhǔn)醫(yī)療和新藥開發(fā)的進(jìn)程，并通過整合全球資源、吸引資本投入，迅速將新技術(shù)推向產(chǎn)業(yè)化，形成了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在綠色能源領(lǐng)域，瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新助力新能源技術(shù)的迭代與普及，為降低成本和提高能源效率提供了支持，從而推動(dòng)整個(gè)能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型。這些企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)中的引領(lǐng)作用，不僅促進(jìn)了科技的快速發(fā)展，也為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程中面臨的新挑戰(zhàn)
第一，市場(chǎng)變化帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇以及政策法規(guī)有待完善等方面。首先，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)這類高成長(zhǎng)性企業(yè)的影響尤為顯著。瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)往往集中于技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)，雖然這些產(chǎn)業(yè)具有高成長(zhǎng)性等優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、居民消費(fèi)偏好變化和技術(shù)迭代更新等因素的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)下行、消費(fèi)者偏好產(chǎn)生變化或技術(shù)發(fā)展與主流路線相背離時(shí)，這些企業(yè)可能面臨資金緊張、訂單減少等問題，甚至?xí)驗(yàn)槠涓唢L(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)性質(zhì)而面臨生存危機(jī)。其次，競(jìng)爭(zhēng)加劇也是瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)必須面對(duì)的重要挑戰(zhàn)。隨著科技創(chuàng)新的加速和產(chǎn)業(yè)門檻的降低，大量企業(yè)涌入新興市場(chǎng)領(lǐng)域，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。對(duì)于瞪羚企業(yè)來說，其市場(chǎng)份額和利潤(rùn)空間容易受到大型企業(yè)和新晉競(jìng)爭(zhēng)者的雙重?cái)D壓，這些企業(yè)通常需要持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而在資金和資源有限的情況下，競(jìng)爭(zhēng)的加劇可能使其難以維持創(chuàng)新活力，甚至被迫縮減研發(fā)規(guī)模，從而影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此外，政策法規(guī)有待完善也對(duì)瞪羚和獨(dú)角獸企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展構(gòu)成了限制?？萍紕?chuàng)新本質(zhì)上具有不確定性和前沿性，然而，許多與新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的政策法規(guī)仍在探索和逐步完善的過程中。一方面，現(xiàn)有的法律法規(guī)可能對(duì)新興技術(shù)的應(yīng)用和市場(chǎng)推廣缺乏明確的規(guī)范和支持，這使得企業(yè)在利用創(chuàng)新成果進(jìn)行商業(yè)化嘗試時(shí)面臨一定的政策障礙。另一方面，監(jiān)管的不確定性也可能導(dǎo)致企業(yè)在決策上趨于保守，企業(yè)需要投入大量資源進(jìn)行合規(guī)操作，這不僅增加了成本，也減緩了創(chuàng)新的步伐。
第二，在融資領(lǐng)域存在明顯的“堵點(diǎn)”。從初創(chuàng)到高速成長(zhǎng)的過程中，企業(yè)往往面臨著技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展的巨大投入需求。瞪羚企業(yè)通常具備優(yōu)秀的創(chuàng)新能力，但在擴(kuò)大市場(chǎng)份額、持續(xù)研發(fā)和吸引高端人才方面需要大量的資金支持；而獨(dú)角獸企業(yè)則面臨保持技術(shù)領(lǐng)先和快速拓展業(yè)務(wù)規(guī)模的資金壓力，這使得他們?cè)诔砷L(zhǎng)過程中需要持續(xù)的、大規(guī)模的融資。然而，在實(shí)際的金融支持中，往往存在力度不足和資源錯(cuò)配等問題。對(duì)于瞪羚企業(yè)來說，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在支持這些企業(yè)時(shí)，可能會(huì)因其資產(chǎn)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)透明度較低、缺乏穩(wěn)定的盈利模式等原因，對(duì)其采取保守的信貸政策，這也使其面臨融資難和融資貴的窘境。盡管這些企業(yè)的成長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力明顯，但由于無法提供足夠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)證明其盈利能力，銀行對(duì)其授信額度也較為有限，使得企業(yè)的融資需求與實(shí)際獲得的資金之間存在較大差距。對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)來說，雖然資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其有一定的偏好，但對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和資金流動(dòng)性也會(huì)影響企業(yè)融資的穩(wěn)定性。許多獨(dú)角獸企業(yè)處于需要大量資金支持的擴(kuò)張期，但由于資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)短期回報(bào)的偏好，資金的供給往往無法與企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求匹配，導(dǎo)致企業(yè)在市場(chǎng)擴(kuò)張和創(chuàng)新研發(fā)上受到掣肘。一些企業(yè)因?yàn)橥獠抠Y本的投入受限，不得不放緩市場(chǎng)拓展或削減研發(fā)預(yù)算，這對(duì)它們保持創(chuàng)新力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力極為不利。
科技金融助推高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
? 第一，金融產(chǎn)業(yè)與科技創(chuàng)新本身都具有高度集聚效應(yīng)，二者耦合發(fā)展才能釋放出科創(chuàng)金融最大勢(shì)能。
科技金融是指通過創(chuàng)新財(cái)政科技投入方式，引導(dǎo)和促進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)投資等各類資本，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改進(jìn)服務(wù)模式，搭建服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合，為初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排③。科技金融作為推動(dòng)科技創(chuàng)新與金融資本深度融合的重要力量，天然符合瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的科創(chuàng)屬性，這就使得推動(dòng)金融促進(jìn)科技發(fā)展的過程中可以依賴瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)這類科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)實(shí)載體，并通過金融工具、金融制度與各類金融服務(wù)，完成從科學(xué)理論到科技產(chǎn)品再到科技產(chǎn)業(yè)的科技鏈條的實(shí)現(xiàn)。
一是風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)早期的資本引導(dǎo)。金融對(duì)于科技支持的核心在于通過多樣化的金融市場(chǎng)產(chǎn)品和融資工具為科創(chuàng)企業(yè)提供全鏈條的充足資金支持，從而幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和快速成長(zhǎng)步伐。
風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）是科創(chuàng)企業(yè)特別是在企業(yè)早期階段融資的關(guān)鍵途徑之一。VC專注于對(duì)技術(shù)含量高、市場(chǎng)潛力大的創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行投資，其獨(dú)特之處在于愿意承擔(dān)企業(yè)初期階段的高風(fēng)險(xiǎn)，以換取未來可能的高回報(bào)。私募股權(quán)投資（PE）的進(jìn)入階段則更傾向于企業(yè)的成長(zhǎng)期。VC和PE在瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的早期發(fā)展中發(fā)揮了重要的資本引導(dǎo)作用。VC通過高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資策略，為企業(yè)提供急需的早期資金和戰(zhàn)略資源，幫助企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展中獲得先機(jī)；而PE則在企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí)，通過更有力的資金支持和管理優(yōu)化，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和核心技術(shù)研發(fā)。這兩種金融手段共同構(gòu)建了瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展早期的資本支撐體系，為其進(jìn)入更廣闊的資本市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持創(chuàng)新力與成長(zhǎng)動(dòng)力。
二是科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展助力。隨著瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)逐漸進(jìn)入成長(zhǎng)期，它們對(duì)資金的需求不僅局限于股權(quán)投資，還需要更加多樣化的融資工具，尤其是在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和運(yùn)營(yíng)中的短期資金需求上。傳統(tǒng)的信貸模式往往因?yàn)榭苿?chuàng)企業(yè)缺乏固定資產(chǎn)、盈利模式不確定等原因而對(duì)其表現(xiàn)得不夠友好，因此，為適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)，銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借助人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技手段，推出了一系列科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品。
科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求的新探索。這類信貸產(chǎn)品往往基于企業(yè)的無形資產(chǎn)，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)等來評(píng)估其融資能力，幫助那些缺乏傳統(tǒng)固定資產(chǎn)的企業(yè)獲得貸款。例如，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、供應(yīng)鏈金融、應(yīng)收賬款融資等信貸產(chǎn)品，突破了傳統(tǒng)貸款對(duì)抵押物的依賴，利用企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)關(guān)系，為科技型企業(yè)提供了更加靈活的融資渠道，降低了科技企業(yè)的融資門檻。此外，隨著金融科技的發(fā)展，大數(shù)據(jù)風(fēng)控通過采集和分析企業(yè)多維度的數(shù)據(jù)（如經(jīng)營(yíng)記錄、市場(chǎng)表現(xiàn)等），從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)信用狀況的全方位評(píng)估，這種基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)控模型，可以更加快速地評(píng)估科創(chuàng)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得那些缺乏足夠抵押資產(chǎn)的高成長(zhǎng)性企業(yè)也能夠獲得融資機(jī)會(huì)。瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)通常處于快速成長(zhǎng)階段，缺乏足夠的財(cái)務(wù)歷史記錄，而大數(shù)據(jù)風(fēng)控可以通過企業(yè)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)表現(xiàn)、行業(yè)數(shù)據(jù)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行更精準(zhǔn)的信用評(píng)估。通過這種方式，銀行能夠?yàn)槌砷L(zhǎng)中的科創(chuàng)企業(yè)提供無抵押的信用貸款，有效降低融資門檻。
科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品的推出，有效解決了瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的融資難題。通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、供應(yīng)鏈金融、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等創(chuàng)新工具，金融機(jī)構(gòu)不僅突破了傳統(tǒng)信貸模式的限制，還能針對(duì)科技企業(yè)的特點(diǎn)，提供更具針對(duì)性和靈活性的金融支持，為企業(yè)提供從技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)到市場(chǎng)拓展各個(gè)環(huán)節(jié)所需的資金保障。
三是多層次資本市場(chǎng)對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展的直接融資加速器作用。我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)，尤其是近年來側(cè)重科技創(chuàng)新的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）等資本市場(chǎng)平臺(tái)，為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)直接融資提供了巨大便利，成為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)成熟的重要加速器。
首先，科創(chuàng)板的設(shè)立旨在為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供更為便捷的融資平臺(tái)?？苿?chuàng)板特別注重支持新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)，降低了這些企業(yè)的上市門檻，通過允許未盈利企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，顯著拓寬了瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的融資渠道?？苿?chuàng)板針對(duì)企業(yè)的包容和針對(duì)科創(chuàng)屬性的重視不僅增強(qiáng)了企業(yè)的融資可得性，也提高了企業(yè)的市場(chǎng)知名度，進(jìn)一步推動(dòng)了科創(chuàng)企業(yè)的高速成長(zhǎng)。
其次，創(chuàng)業(yè)板作為我國(guó)資本市場(chǎng)的另一重要板塊，主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的定位是為高成長(zhǎng)、高科技企業(yè)提供發(fā)展所需的資金支持，尤其適合瞪羚企業(yè)在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展和技術(shù)升級(jí)時(shí)獲得充足的資本投入。通過在創(chuàng)業(yè)板上市，企業(yè)可以在更廣闊的投資者群體中募集到長(zhǎng)期發(fā)展所需的資金，同時(shí)可以借助上市的契機(jī)，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范財(cái)務(wù)管理，從而為未來的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
最后，北交所專注于服務(wù)“專精特新”的創(chuàng)新型中小企業(yè)，這其中就包括許多瞪羚企業(yè)和具備潛力的獨(dú)角獸企業(yè)。北交所的設(shè)立在資本市場(chǎng)中扮演了“培育基地”的角色，可以為那些處于初創(chuàng)和成長(zhǎng)期、尚不具備在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市條件但具有高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供融資平臺(tái)。北交所對(duì)企業(yè)上市的要求相對(duì)靈活，以適應(yīng)中小企業(yè)的成長(zhǎng)需求，為企業(yè)在資本市場(chǎng)的早期參與提供了有效通道。通過北交所上市，這些企業(yè)能夠獲得所需的資金支持，用于技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)以及市場(chǎng)拓展，進(jìn)而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外，北交所還為企業(yè)的后續(xù)融資、跨市場(chǎng)發(fā)展提供了良好基礎(chǔ)，有利于這些企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等更高級(jí)別的資本市場(chǎng)邁進(jìn)。與此同時(shí)，股票發(fā)行注冊(cè)制在全市場(chǎng)的推開意味著企業(yè)可以通過較為透明和高效的審核程序進(jìn)入資本市場(chǎng)，募集到所需的研發(fā)和拓展資金，縮短了企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的時(shí)間窗口。
總的來說，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所共同構(gòu)成了一個(gè)專注服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的多層次資本市場(chǎng)體系，不僅為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)提供了便捷的直接融資機(jī)會(huì)，還為企業(yè)前期的VC、PE等投資者提供了更為暢通便捷的資本退出路徑，與此同時(shí)，又促進(jìn)了這些創(chuàng)業(yè)資本的投資活力和投資信心。這些資本市場(chǎng)平臺(tái)不僅改善了企業(yè)在快速擴(kuò)張發(fā)展過程中面臨的融資問題，還通過完善的資本市場(chǎng)機(jī)制和資源配置效率，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和國(guó)際化發(fā)展。在這些平臺(tái)的支持下，企業(yè)可以獲取更大規(guī)模、更長(zhǎng)周期的資金投入，有效提升其在新興產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，為實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐④。
? 第二，政府在科技金融領(lǐng)域的引導(dǎo)是高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)的重要推動(dòng)力。
政府是科技金融的直接推進(jìn)方，政府關(guān)于科技金融領(lǐng)域的支持政策，尤其是那些直接針對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)等科創(chuàng)企業(yè)融資痛點(diǎn)的政策，決定了這兩類企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)和高質(zhì)量增長(zhǎng)。這些政策不僅為企業(yè)提供了直接的資金支持，還通過制度創(chuàng)新、金融工具優(yōu)化等方式，營(yíng)造更加友好的金融環(huán)境，幫助瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)解決融資難題，進(jìn)而促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。
政府通過設(shè)立科技創(chuàng)新專項(xiàng)資金、創(chuàng)新發(fā)展基金和各類產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，直接為符合要求的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供資金支持。瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)在進(jìn)行高科技研發(fā)時(shí)，往往面臨資金短缺的問題，政府專項(xiàng)資金可以通過撥款或貼息貸款的方式，為企業(yè)提供研發(fā)資金來源，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。這些政策不僅有助于企業(yè)突破技術(shù)瓶頸，促成技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，還在一定程度上起到引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的作用。
政府在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上也提供了有力支持，特別是針對(duì)金融科技的監(jiān)管與創(chuàng)新。政府通過推動(dòng)“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，為金融創(chuàng)新試驗(yàn)提供了相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境，使得金融機(jī)構(gòu)能夠更安全地測(cè)試大數(shù)據(jù)風(fēng)控、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)在信貸、融資等金融領(lǐng)域的應(yīng)用，從而開發(fā)出更加靈活和高效的金融產(chǎn)品。這種機(jī)制的引入，不僅幫助金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，也降低了企業(yè)獲取資金的難度和成本。
為了營(yíng)造更加友好的金融環(huán)境，政府不斷完善科技金融領(lǐng)域的法律和監(jiān)管體系，為企業(yè)提供穩(wěn)定和可預(yù)見的金融服務(wù)環(huán)境。比如，針對(duì)科技信貸的鼓勵(lì)政策，包括政府與商業(yè)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，通過設(shè)立“科技信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池”等方式，政府與金融機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，從而激勵(lì)銀行對(duì)高成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)放貸款，有效降低了商業(yè)銀行的放貸顧慮，鼓勵(lì)它們加大對(duì)科技型中小企業(yè)的支持力度。
從VC、PE再到科技信貸產(chǎn)品，從多層次資本市場(chǎng)到政府的政策支持，這種金融市場(chǎng)產(chǎn)品和層次的多樣化共同構(gòu)成了一個(gè)覆蓋瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)從初創(chuàng)到成熟期的全周期金融支持體系。這些金融手段的綜合應(yīng)用，為企業(yè)在不同發(fā)展階段提供所需的資金支持和戰(zhàn)略資源，助力它們實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模拓展和市場(chǎng)布局。通過多樣化的金融支持路徑，科技金融在解決科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴等問題的同時(shí)，也助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)與高質(zhì)量發(fā)展。資本的持續(xù)注入不僅保障了企業(yè)的生存和成長(zhǎng)，還為其創(chuàng)新能力提升提供了持續(xù)的動(dòng)力來源，從而使得科創(chuàng)企業(yè)能夠在新興產(chǎn)業(yè)中不斷引領(lǐng)技術(shù)突破，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升。
科技金融的未來發(fā)展方向及對(duì)高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略意義
科技金融的未來發(fā)展對(duì)于瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的戰(zhàn)略重要性體現(xiàn)在推動(dòng)這些企業(yè)在高速成長(zhǎng)的同時(shí)保持長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是在全球科技競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的環(huán)境中，科技金融的支持成為科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素⑤。
第一，科技金融的發(fā)展為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了源源不斷的創(chuàng)新資金支持。在未來，金融支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的手段將更多依靠金融科技，如人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等將更加普遍地應(yīng)用于融資、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和資本運(yùn)作領(lǐng)域。借助金融科技，企業(yè)能夠通過精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制和高效的融資渠道，獲取更加靈活且大規(guī)模的資金支持，這使得企業(yè)能夠更加專注于核心業(yè)務(wù)的研發(fā)和市場(chǎng)拓展。此外，人工智能與大數(shù)據(jù)的結(jié)合，可以幫助金融機(jī)構(gòu)深入了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)潛力及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而為具有創(chuàng)新力和成長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供定制化的金融服務(wù)。這樣的金融支持不僅能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的資金需求，更能幫助其保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。
第二，科技金融在推動(dòng)資本與創(chuàng)新技術(shù)的深度結(jié)合中扮演了關(guān)鍵角色，特別是在高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的技術(shù)領(lǐng)域。對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)來說，科技金融的普及和發(fā)展意味著企業(yè)可以利用更加多樣化的金融工具，如風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等，來維持其在技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。尤其是在技術(shù)突破和大規(guī)模擴(kuò)張階段，充足的資金支持對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。未來，科技金融的不斷創(chuàng)新將使得資本和技術(shù)的結(jié)合更加緊密，幫助企業(yè)突破傳統(tǒng)的資金瓶頸，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；砷L(zhǎng)和戰(zhàn)略性的市場(chǎng)布局。這種持續(xù)的資本投入，不僅為企業(yè)提供資金支持，還能夠?qū)⑵渑c技術(shù)領(lǐng)先性和市場(chǎng)戰(zhàn)略目標(biāo)更好地結(jié)合起來，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、可持續(xù)性發(fā)展。
第三，政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)三者之間的協(xié)同合作對(duì)于科技金融的有效發(fā)展也至關(guān)重要。政府在制度層面上為科技金融提供政策支持和制度保障，從而營(yíng)造一個(gè)有利于科技創(chuàng)新的政策環(huán)境，這既要將重點(diǎn)放在金融對(duì)科技的支持上，又要兼顧對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管；企業(yè)不僅要聚焦其科技主業(yè)，還要通過提高財(cái)務(wù)透明度和公司治理水平，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通信任；金融機(jī)構(gòu)需要在對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行支持的同時(shí)，還要重視科技金融中的風(fēng)險(xiǎn)管理，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，降低授信風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)用效率。此外，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)與企業(yè)共同探索適應(yīng)科技創(chuàng)新需求的融資模式，如基于供應(yīng)鏈金融的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、股權(quán)投資與債務(wù)融資結(jié)合的混合型融資等，以滿足企業(yè)在不同階段的多樣化融資需求。通過政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)三者的協(xié)同發(fā)力，科技金融的未來發(fā)展將能夠?yàn)榈闪缙髽I(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)提供更加高效、可靠的資金支持。這不僅有助于企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，也將在更大的格局上推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)家在全球科技經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力?？萍冀鹑诘陌l(fā)展，實(shí)質(zhì)上是為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式注入了強(qiáng)勁的“資本引擎”，通過高效的金融資源配置，推動(dòng)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)不斷突破發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)新和穩(wěn)步拓展。
（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融科技研究室主任、研究員、博導(dǎo)）
【注：本文系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院重大經(jīng)濟(jì)社會(huì)調(diào)查項(xiàng)目“中小微企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型調(diào)查”（項(xiàng)目編號(hào)：2024ZDDC002）的階段性成果】
【注釋】
①?gòu)埩盏龋骸吨袊?guó)瞪羚企業(yè)的現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與建議》，《中國(guó)科技論壇》，2022年第8期。
②張躍文：《“獨(dú)角獸”闖入資本市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)》，《人民論壇》，2021年第22期。
③中華人民共和國(guó)科學(xué)技術(shù)部：《國(guó)家“十二五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》，中華人民共和國(guó)科學(xué)技術(shù)部網(wǎng)站，2011年。
④李丹：《發(fā)展多層次資本市場(chǎng) 拓寬科創(chuàng)企業(yè)融資渠道》，《中國(guó)金融家》，2023年第12期。
⑤李全、王志剛：《科技金融體制為新質(zhì)生產(chǎn)力提供要素支撐》，《人民論壇》，2024年第16期。
責(zé)編/賈娜 美編/楊玲玲
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