上市公司是資本市場之基。全面注冊制下，隨著市場定價機制日趨成熟，市場估值將進一步分化。以業(yè)務(wù)增長能力、科創(chuàng)動能及治理水平為主的上市公司質(zhì)量評價，將成為上市公司長期投資價值中投資者最為關(guān)注的指標；以提升上市公司投資價值為錨，由追量向求質(zhì)轉(zhuǎn)型，是促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的有力手段。
對于今年資本市場工作目標，《政府工作報告》提出“增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”，意味著我國資本市場要從融資“單條腿”走路的方式變成融資和投資并重的“兩條腿”走路。基于此，制度供給端的建設(shè)完善及資產(chǎn)供給端的質(zhì)量提升，將是實現(xiàn)資本市場建設(shè)目標的關(guān)鍵“兩翼”。就資產(chǎn)供給端來看，上市把控不嚴、持續(xù)性信息披露不到位、市場結(jié)構(gòu)不合理、退市機制不健全和監(jiān)管及配套舉措不完善等，是當前影響我國上市公司由大轉(zhuǎn)強的主要原因。
針對此，證券市場監(jiān)管部門聚焦提升上市公司治理水平，近期集中發(fā)布了多項政策文件，涵蓋了上市發(fā)行源頭、交易過程以及市場退出等多方面。未來，要以嚴格落實執(zhí)行政策為抓手，加快市場生態(tài)的全面重塑，進一步促進上市公司“苦練內(nèi)功”，提高公司發(fā)展質(zhì)量，提升上市公司投資價值。
重塑觀念。針對一些公司股東、實際控制人以公司上市、炒作股價的方式，進行套現(xiàn)、粉飾報表、財務(wù)造假、“帶病闖關(guān)”、欺詐發(fā)行等不當牟利行為，以及中介機構(gòu)責任落實不到位，市場估值體系不合理，公司上市股價虛高，后續(xù)業(yè)績增長乏力等問題，應進一步完善上市標準和程序。通過完善多層次市場體系，加強區(qū)域性股權(quán)市場、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場聯(lián)動，設(shè)置差異化標準，增強包容性適應性，規(guī)范IPO發(fā)行定價，滿足不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的上市需求。加強IPO全鏈條把關(guān)，督促公司樹立“正確上市觀”，規(guī)范運作。
嚴格規(guī)范信息披露行為。系統(tǒng)梳理上市公司信息披露制度，提高信披標準，擴大強制性信披范圍，分類細化信披內(nèi)容要求，尤其是加強財務(wù)數(shù)據(jù)信披準確性要求。針對上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”責任落實的短板，充分發(fā)揮律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所與普通投資者作用，加強對專業(yè)機構(gòu)、專業(yè)人員的道德約束，積極發(fā)揮外部監(jiān)管作用，最大程度約束企業(yè)高管出于短期逐利的盲目決策行為，護航上市公司長期發(fā)展。
加快培育構(gòu)建“耐心”的市場結(jié)構(gòu)與治理生態(tài)。針對當前A股市場個人投資者占比高、短期投機屬性較強、市場價值投資理念不足而機構(gòu)投資者比重過低且專業(yè)投研能力不夠強等問題，引導養(yǎng)老金、保險、企業(yè)年金等更多長期資金入市，營造長期主義投資理念。加強投資者教育，進行投資者適當性管理，逐步引入“T+0”交易機制。鼓勵上市公司加強長期發(fā)展謀劃，如開展并購重組，促進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，拓寬業(yè)務(wù)護城河；鼓勵增持回購、加大分紅力度，提振投資者對公司發(fā)展的信心。
完善退市機制，加大力度激濁揚清。針對目前退市標準仍顯溫和，規(guī)范類退市指標不夠豐富，退市執(zhí)行力度不強等市場出清堵點，進一步嚴格規(guī)范類退市標準。壓縮功能重疊的退市環(huán)節(jié)，強化交易所一線監(jiān)管職能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，推動企業(yè)主動退市；完善退市配套措施和相應的轉(zhuǎn)板機制，暢通企業(yè)退市的后續(xù)融資通道。
（作者系清華大學五道口金融學院副院長、教育部“長江學者”特聘教授）
