具備戰(zhàn)略眼光的資金或投資者需要考慮的應(yīng)該是企業(yè)未來(lái)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而非當(dāng)前的市值。解決上市公司市值與價(jià)值不匹配的問(wèn)題，關(guān)鍵在于探索建立具有中國(guó)特色的估值體系。
A股市場(chǎng)當(dāng)前的熱點(diǎn)之一，就是總市值冠軍之爭(zhēng)。4月21日，貴州茅臺(tái)以21675.32億元的總市值奪回了失去一天的冠軍寶座，中國(guó)移動(dòng)以31.91億元之差位居第二?？梢灶A(yù)見(jiàn)，總市值冠軍之爭(zhēng)還會(huì)繼續(xù)。
在扛住3年壓力之后，A股市場(chǎng)需要一個(gè)能夠激發(fā)市場(chǎng)活力的觸點(diǎn)。我們可以從總市值冠軍之爭(zhēng)中觀察到市場(chǎng)的一些新變化，尤其是市值和價(jià)值的關(guān)系。
上市公司市值在一定程度上是市場(chǎng)價(jià)值的直觀體現(xiàn)，雙方存在不可割裂的關(guān)系，但上市公司市值和價(jià)值不匹配的現(xiàn)象并不鮮見(jiàn)。有數(shù)據(jù)顯示，與5年前相比，目前國(guó)有上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)70%，但市值僅增長(zhǎng)10%。
如何解決市值與價(jià)值不匹配的問(wèn)題？答案之一就是要“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”。為了更好發(fā)揮市場(chǎng)資源配置功能，不同類型、不同領(lǐng)域、不同行業(yè)的上市公司應(yīng)適用不同的估值邏輯。
以貴州茅臺(tái)和中國(guó)移動(dòng)為例，一個(gè)是大消費(fèi)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，另一個(gè)是通信科技的先鋒，兩家公司有著不同的估值邏輯，也吸引著不同偏好的大資金，但它們目前的市值和價(jià)值是基本匹配的。這種匹配是上市公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)上的反映。
如果公司市值與價(jià)值不匹配，直接后果就是制約了上市公司使用資本市場(chǎng)工具的能力和空間。黨的二十大報(bào)告提出，健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。資本市場(chǎng)要承擔(dān)起這一歷史重任，不僅要在新股發(fā)行層面進(jìn)行改革，還需要?jiǎng)?chuàng)新再融資工具，為合規(guī)上市公司提供更多融資便利。比如，在特定領(lǐng)域、特定行業(yè)的上市公司開(kāi)展再融資試點(diǎn)，將市值指標(biāo)作為融資參考指標(biāo)之一。這種方法在一定程度上可以督促上市公司主動(dòng)加強(qiáng)市值管理，重視價(jià)值挖掘。
投資家巴菲特有一個(gè)判斷市場(chǎng)價(jià)值的方法——如果所有上市公司總市值占所在國(guó)家GDP的比率在70%至80%之間，擇股之后長(zhǎng)期持有會(huì)讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的回報(bào)。盡管A股市場(chǎng)不能完全套用這一理論，但卻能說(shuō)明市值與價(jià)值之間是緊密聯(lián)系的。國(guó)內(nèi)投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)對(duì)市值與價(jià)值進(jìn)行深入研究，重視市值指標(biāo)，創(chuàng)新投資策略。
最后，回到總市值冠軍之爭(zhēng)的話題。實(shí)際上，無(wú)論貴州茅臺(tái)與中國(guó)移動(dòng)誰(shuí)的市值更高一些，都是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)所在賽道的重視。具備戰(zhàn)略眼光的資金或投資者需要考慮的應(yīng)該是企業(yè)未來(lái)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而非當(dāng)前的市值。畢竟投資股市就是投資未來(lái)。
