中央經(jīng)濟工作會議指出：“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強化金融穩(wěn)定保障體系。”綜合來看，貨幣政策作為重要的宏觀調(diào)控政策，需要在精準(zhǔn)有力上下功夫，充分發(fā)揮其調(diào)控作用，與財政政策等各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。
貨幣政策為什么必須精準(zhǔn)有力
我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀需要貨幣政策精準(zhǔn)有力。貨幣政策的目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。當(dāng)前我國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，“三重壓力”仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安，給我國經(jīng)濟帶來的影響加深。2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，需要突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局起好步。貨幣政策需要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，著力推動穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。
在我國貨幣政策以我為主兼顧內(nèi)外平衡的情況下，預(yù)計外部環(huán)境對我國貨幣政策的牽制減少。2022年，為應(yīng)對40年一遇的高通貨膨脹，美歐國家快速加息收緊貨幣政策。美聯(lián)儲2022年全年7次加息，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從年初的0% ~0.25%提升至年底的4.25%~4.5%，達到15年高點。隨著美歐國家加息，新興經(jīng)濟體國家從減少資本外流等方面考慮，采取跟隨加息策略。我國貨幣政策堅持以我為主，結(jié)合支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的需要，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度。不可否認的是，外圍貨幣政策收緊對我國貨幣政策具有一定的牽制。如美聯(lián)儲收緊貨幣政策后，中美國債利率倒掛，國際資本回流美國對我國形成資本外流壓力。
隨著美歐國家快速收緊貨幣政策，其對經(jīng)濟增長的影響逐步顯現(xiàn)。從經(jīng)濟增長看，世界銀行、國際貨幣基金組織都下調(diào)對2023年全球經(jīng)濟增速的預(yù)測值，市場預(yù)計2023年經(jīng)濟增速不僅是下降而且是部分國家要陷入衰退。面對經(jīng)濟增長預(yù)期變化，在控制通貨膨脹目標(biāo)部分實現(xiàn)后，市場預(yù)計美聯(lián)儲在2023年加息頻次降低、加息速度下降，并有可能在下半年進入降息周期。國際上貨幣政策從快速緊縮轉(zhuǎn)向穩(wěn)定甚至是寬松，將從外圍減少對我國貨幣政策精準(zhǔn)有力支持經(jīng)濟發(fā)展的牽制。
推動貨幣政策精準(zhǔn)有力的總體思路
保持正確的方向。黨的二十大報告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)。必須完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅持社會主義市場經(jīng)濟改革方向。貨幣政策需要堅持金融工作的政治性、人民性和專業(yè)性，綜合運用總量和結(jié)構(gòu)性政策性工具，通過市場化方式調(diào)節(jié)貨幣和利率，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，有力支持穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，穩(wěn)妥有效應(yīng)對經(jīng)濟發(fā)展中的各種挑戰(zhàn)。
堅持實施正常貨幣政策。新冠疫情發(fā)生以來，在黨中央的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，我國保持政策定力，是少數(shù)實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體之一。我們沒有實施量化寬松、負利率等非常規(guī)貨幣政策，利率水平在全世界居中，在主要發(fā)展中國家中較低。其中一個重要原因在于，面對新冠疫情沖擊，我國實施正常的貨幣政策，也就是主要通過利率的調(diào)整可以有效調(diào)節(jié)貨幣政策。從利率和存款準(zhǔn)備金率看，根據(jù)人民銀行披露的數(shù)據(jù)，我國貸款市場報價利率（LPR）處于較低水平，和之前的貸款基準(zhǔn)利率相比同樣處于較低水平，存款準(zhǔn)備金率也是如此。因此，需要珍惜政策空間，保持正常的貨幣政策。
做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。貨幣政策作為宏觀調(diào)控政策，不僅要關(guān)注短期波動，通過逆周期調(diào)節(jié)平滑經(jīng)濟增長，還要關(guān)注長期趨勢，通過跨周期調(diào)節(jié)推動經(jīng)濟增速維持在合理區(qū)間。在這方面，近年來我國就有過成功的實踐，從2016年下半年我國就開始主動去杠桿，杠桿率快速增長勢頭得到有效遏制，為此后加大貨幣政策實施力度留下了空間。未來我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)也更多，需要充分考慮短期形勢需要和長期可能面臨的問題，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。
做到貨幣政策精準(zhǔn)有力的重要舉措
保持流動性合理充裕。近年來，我國通過貨幣政策靈活調(diào)整，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造了適宜的流動性環(huán)境，接下來需要繼續(xù)保持。從政策工具看，要綜合運用中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等多種貨幣政策工具投放流動性，根據(jù)實際情況靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏。就存款準(zhǔn)備金率而言，2022年人民銀行實施2次降準(zhǔn)，累計下調(diào)0.5個百分點，為銀行釋放了長期低成本資金，對保障流動性合理充裕，推動降低實體經(jīng)濟融資成本發(fā)揮了積極作用。目前我國銀行存款準(zhǔn)備金率總體不到8%，雖然不是歷史最低但下調(diào)空間有限，需要珍惜政策空間根據(jù)實際需要審慎降準(zhǔn)，滿足實體經(jīng)濟流動性需求，推動金融讓利實體經(jīng)濟。繼續(xù)用好政策性開發(fā)性金融工具。在保持流動性合理充裕過程中需要注意，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，去杠桿的關(guān)鍵之招是控制好貨幣供應(yīng)量，因此需要保持總量足夠的同時管好貨幣供給總閘門。
綜合運用多種結(jié)構(gòu)性政策工具。貨幣政策是總量政策，人民銀行近年來探索推出多項結(jié)構(gòu)性政策工具且體系逐步完備，對引導(dǎo)信貸資金投向、充分發(fā)揮撬動作用、實施精準(zhǔn)調(diào)控起到了積極作用。除了用好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性政策工具外，還創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專項再貸款。截至2022年9月底，科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款合計發(fā)放超900億元?？紤]到我國高質(zhì)量發(fā)展的需要，以及目前我國杠桿率水平總體較高，在貨幣政策調(diào)控上仍要精準(zhǔn)調(diào)控，通過提供再貸款或資金激勵的方式，利用結(jié)構(gòu)性政策工具引導(dǎo)信貸資金流向重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)、市場主體。必要時，也可以研究推出新的結(jié)構(gòu)性政策工具，有進有退更好精準(zhǔn)發(fā)力支持實體經(jīng)濟。
持續(xù)深化金融改革。2022年，人民銀行通過指導(dǎo)利率自律機制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，建立存款利率市場化調(diào)整機制，引導(dǎo)存款利率跟隨市場利率變化，降低銀行業(yè)金融機構(gòu)的負債成本，推動LPR下降，降低實體經(jīng)濟融資成本。后續(xù)需要繼續(xù)健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，持續(xù)釋放LPR改革效能，降低實體經(jīng)濟融資成本，尤其是企業(yè)綜合融資成本和居民個人消費信貸成本。
以我為主兼顧內(nèi)外平衡。2022年，美聯(lián)儲快速加息推動美元指數(shù)走強，人民幣兌美元匯率總體呈貶值態(tài)勢。目前來看，美聯(lián)儲在2023年繼續(xù)加息的頻次和幅度都將降低，市場預(yù)期2023年下半年可能降息。盡管如此，考慮到匯率是不同貨幣的相對比價、各個國家經(jīng)濟基本面等因素，美聯(lián)儲減少加息并不意味著美元一定走弱。同時，2023年全球經(jīng)濟增長壓力大，對我國的出口需求減少，對出口貿(mào)易在穩(wěn)定人民幣匯率方面的作用不宜高估。因此，需要繼續(xù)堅持市場在匯率形成中起決定性作用，增強人民幣匯率彈性，維持人民幣匯率雙向波動，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)牢固樹立“風(fēng)險中性”理念。
守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。2018年以來，我國防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得重要階段性成果，但仍然存在較大的風(fēng)險釋放壓力。面對房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，需要堅持“房住不炒”的總體思路，圍繞確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作要求，從供求兩方面發(fā)力，推動按照市場化原則滿足房地產(chǎn)領(lǐng)域的合理融資需求，同時根據(jù)實際情況必要時引導(dǎo)降低5年期LPR。做好政策引導(dǎo)，在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險中發(fā)揮積極作用。關(guān)注不同領(lǐng)域風(fēng)險，通過多種方式牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
與財政政策等做好協(xié)調(diào)配合。鞏固國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)需要加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。2022年，我國在貨幣政策和財政政策配合方面有明顯成效。前三季度人民銀行提前完成上繳財政的結(jié)存利潤1.13萬億元，在財政部發(fā)行7500億元特別國債后，人民銀行及時以數(shù)量招標(biāo)方式進行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場一級交易商買入7500億元特別國債，這些都有效支持了財政政策積極發(fā)力。還有設(shè)立政策性開發(fā)性金融工具、聯(lián)合水利部推進金融支持水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，都有效實現(xiàn)了政策協(xié)同發(fā)力。從我國改革領(lǐng)域剩下的都是難啃的“硬骨頭”，以及為應(yīng)對疫情各項政策都積極發(fā)力，政策空間不同程度的收窄等方面看，實現(xiàn)穩(wěn)增長更需要政策協(xié)調(diào)配合。
