我國上市公司以制造業(yè)為主，4700多家上市公司創(chuàng)造了2000多萬個就業(yè)崗位，有2億多中小投資者。“治國有常，而利民為本”。從直接影響看，上市公司發(fā)展質(zhì)量涉及億萬家庭的勞動和資本要素投入，提高上市公司質(zhì)量可以為勞動者提供更體面的工作崗位，為投資者創(chuàng)造更豐厚的資本回報，事關(guān)億萬家庭的福祉。從間接影響看，高質(zhì)量的上市公司是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，提高上市公司質(zhì)量有助于增強我國經(jīng)濟實力，提振市場信心。
當(dāng)前，上市公司產(chǎn)業(yè)鏈中部分關(guān)鍵技術(shù)和原材料仍受制于人，“卡脖子”風(fēng)險依然較大，上市公司分化日益加劇，綠色和低碳發(fā)展的要求日益趨嚴(yán)，部分國家和地區(qū)保護主義抬頭，全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑壓力上升，員工、社會等利益相關(guān)者對公司的期待不斷提升。上市公司也只有加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，才能在紛繁復(fù)雜的形勢面前有效應(yīng)對挑戰(zhàn)。
中央經(jīng)濟工作會議連續(xù)三年提出要提高上市公司質(zhì)量，2020年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（國發(fā)［2020］14號文）。在各方的共同努力下，提高上市公司質(zhì)量的共識持續(xù)凝聚，工作合力不斷增強，推動了提高上市公司質(zhì)量工作開啟新篇章。
筆者以為，提高上市公司質(zhì)量需統(tǒng)籌把握四方面關(guān)系：
一是要實現(xiàn)促發(fā)展與防風(fēng)險的統(tǒng)一。支持實體經(jīng)濟融資是資本市場的首要功能，提高上市公司質(zhì)量要通過完善首發(fā)上市、再融資、并購重組等直接融資制度，支持實體企業(yè)做優(yōu)做強。但同時也要注意到，股權(quán)融資既有降低杠桿的作用，但若不同時推動上市公司優(yōu)化經(jīng)營模式，用于降低杠桿的融資可能成為支持進一步盲目加杠桿的工具。過去在經(jīng)濟長期高速發(fā)展的背景下，一些企業(yè)盲目鋪攤子、上規(guī)模、加杠桿，致使部分大型企業(yè)風(fēng)險爆發(fā)，付出沉重代價，并由社會買單。如今經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，傳統(tǒng)的發(fā)展模式不可持續(xù)，但前期幸存者的風(fēng)險偏好依然較高。提高上市公司質(zhì)量，必須堅持在發(fā)展中不斷提高規(guī)范水平，讓“剎車”機制與動力系統(tǒng)同步發(fā)展，防止風(fēng)險失控。
二是要實現(xiàn)借鑒國際最佳實踐和扎根中國國情的統(tǒng)一。我國資本市場一些結(jié)構(gòu)性、體制性問題還沒有得到很好解決，企業(yè)和市場發(fā)展階段及特色決定了現(xiàn)階段不可能完全照抄照搬國外的監(jiān)管和發(fā)展模式。建設(shè)中國特色資本市場，既需要充分借鑒國外發(fā)達資本市場一系列體制機制，也需要充分考慮我國資本市場發(fā)展階段和國情，充分考慮投資者和市場的承受能力，在公司治理、外部監(jiān)管等方面摸索出一整套有效制度。
三是要實現(xiàn)穩(wěn)和進的統(tǒng)一。習(xí)近平總書記親自宣布、親自推動設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，并提出科創(chuàng)板要堅守定位，提高上市公司質(zhì)量。通過設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，統(tǒng)籌推進提高上市公司質(zhì)量、健全退市機制等重點改革。一些被實踐檢驗行之有效的制度被推廣至其他板塊，科創(chuàng)板日益成為上市公司高質(zhì)量發(fā)展的示范樣板。這種以增量帶動存量、循序漸進的工作方法體現(xiàn)了穩(wěn)中求進和保持戰(zhàn)略定力的統(tǒng)一，需長期堅持并不斷完善。
四是要把握內(nèi)因與外因的統(tǒng)一。上市公司應(yīng)承擔(dān)提高上市公司質(zhì)量的第一責(zé)任和主要責(zé)任，要通過完善“三會一層”內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，提升信息披露等規(guī)范運作水平，提高公司競爭力，增強公司內(nèi)生動力。同時，也需要充分發(fā)揮中介機構(gòu)把關(guān)作用、地方政府屬地責(zé)任、媒體的監(jiān)督作用和證券部門監(jiān)管責(zé)任，在各方的共同努力下，通過信息披露、利益相關(guān)者治理、外部監(jiān)管等治理方式增強外部約束。
筆者認(rèn)為，創(chuàng)新驅(qū)動是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的一個定義性特征。因此，提高上市公司質(zhì)量，離不開提升上市公司創(chuàng)新能力。一方面，堅守科創(chuàng)板“硬科技”屬性和創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”定位，完善上市公司科技和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)屬性評價，在兩創(chuàng)板塊試點更嚴(yán)格的退市制度，確保兩創(chuàng)板塊“名實相符”。另一方面，在兩創(chuàng)板塊試點更加靈活的再融資、并購重組、股權(quán)激勵等制度，營造支持創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新的融資體系，允許上市公司結(jié)合創(chuàng)新需求，更加靈活地安排募集資金使用，推動科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)。
其次，要提升監(jiān)管效能，提升上市公司規(guī)范發(fā)展的能力。近年來，上市公司財務(wù)造假、大股東侵占上市公司利益等市場亂象仍時有發(fā)生。需不斷提升監(jiān)管效能，通過市場化、法治化和科技化工具，推動上市公司規(guī)范發(fā)展。要盡快推動出臺或完善上市公司監(jiān)督管理條例、上市公司破產(chǎn)重整等一系列法規(guī)和配套制度，強化對占用擔(dān)保等行為的民事、刑事、行政責(zé)任追究力度，壓實中介機構(gòu)把關(guān)責(zé)任，提高監(jiān)管科技化水平，提升對違法違規(guī)行為早發(fā)現(xiàn)、重大風(fēng)險早識別的能力。
再次，增強制度的耦合性，提升上市公司治理能力。要完善獨董制度，增強獨立董事獨立性，優(yōu)化責(zé)權(quán)利分配；探索債權(quán)人在公司治理中發(fā)揮更重要的作用。我國的融資結(jié)構(gòu)目前仍以銀行貸款等間接融資為主，銀行等債權(quán)人是重要的利益相關(guān)方。但從公司治理結(jié)構(gòu)來看，債權(quán)人僅在公司面臨破產(chǎn)困境時才會真正介入，此時往往已造成較大風(fēng)險和巨大的社會成本。與以間接融資為主的德、日等國相比，債權(quán)人在我國上市公司治理中的作用相對缺位；研究探索國企、民企差異化的治理安排。上市公司監(jiān)管既要始終堅持“兩個毫不動搖”和公平公正公開原則，也要堅持實事求是探索差異化的公司治理制度安排，有針對性地解決各自存在的問題。
